焦點專題

貿戰疑慮再起 「指數型商品」投資我該轉彎?

文/財經M平方

情境分析1     高機率的較好情況:全面課稅影響巨大,雙方僵持至G20後重啟談判

陸股.人民幣保守看待:談判期間關稅高機率維持 資金流出是隱憂 

5/15(三)中國公布4月經濟數據,表現令人失望,增加市場對人行全面降準的預期,導致短期資金行情給予支撐。基本面未有支撐、仍面臨資金外流隱憂,只要貿易戰傳出利空、流動性即會惡化,陸股就面臨下調風險。整體而言,M平方研究員保守看待此波行情,陸股上漲空間有限,下調風險高,人民幣部份:受人行仍有寬鬆可能、貿易戰趨於樂觀兩因素,預計同時影響人民幣,讓美元/人民幣匯價區間震盪。


美股穩健 回落仍可布局、美元.美債受資金回流支撐

美國仍為經濟最穩健國家,美股回檔後仍有布局機會,貿易爭端未擴大至3000億美元狀況下,國內消費應能保持穩健、投資也會繼續回流給予經濟支撐。美元短端流動性緊張,高檔震盪,契機在於海外經濟Q2~Q3能否回溫?

即使海外經濟順利回溫,美元附息產品仍有投資機會,主因:基準利率相對已開發國家仍高,基本面也最強,長線來看Q4仍有通膨回溫可能,美元、美債均值得長線布局。


Q3拉貨潮出口有望回溫 台幣企穩、台股有表現空間

年初以來,台股仰賴「資金面」以及「心理面」的支撐,資金面受惠於Fed轉鴿後的資金行情,心理面來自於貿易談判進展順利以及下半年景氣回溫的樂觀預期。

5月後貿易緊張情勢再惡化,刺激外資大舉匯出,攜帶量能的停損賣壓紛紛出籠,台幣、台股轉偏弱勢。短線台股雖仍有下跌空間,但目前盤面對利空應已反應得差不多,在進一步談判消息釋出之前,台股應呈現低檔震盪格局。

6月G20如果談判進展順利,加上步入下半年旺季拉貨期,台灣出口有望重返正成長,電子業去化庫存完畢、出口動能歸位,搭配資通/視聽產品轉單效應發酵,經濟基本面逐漸好轉的情況下,台幣有望止穩、台股可再度出現反彈空間。

情境分析2     低機率的最壞情況:G20川習會面未能順利重啟談判,美國全面課稅 

陸股.人民幣.台股.台幣:出口國首當其衝 亞股.亞幣不建議持有

貿易戰如果全面爆發,首當其衝的將是中國資金加速流出,人民幣匯率將快速轉弱,使流動性大幅惡化,陸股有回檔重挫風險,而短期內台灣恐怕也是「覆巢之下,焉有完卵」,台股、台幣面臨修正風險,「台灣接單、中國生產、美國銷售」的三角貿易模式將遭受強烈衝擊,終端消費下降、供應鏈客戶端訂單再度急凍、海外投資轉趨大幅保守,電子零組件、塑橡膠、化學品、機械等出口產業的衰退幅度可能衝破二位數,縱使台商大舉回流投資、美系客戶轉單,或者網通設備、伺服器、電腦零附件業者提升在台產能,短期也難以逃脫顯著衰退困境。


全面課稅下,經濟前景難給予美股支撐;美元、美債受避險需求推升:

貿易戰全面課稅的負面影響:使海外資金大量回流美元、美債,美國本土企業信心將大幅滑落,美國流動性環境亦將大幅緊縮、貸款需求端急速緊縮外,全球供應鏈的重組將帶來高漲的進口物價,並推升美國通膨、壓抑本土消費,使實體經濟數據消費出現轉向,屆時在無基本面支撐下,美股投資亦不再安全,景氣循環步入衰退風險大增。

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【M評論】

綜合以上,M平方認為中美貿易核心議題(知識產權、市場全面開放等),雙方均難以退讓,將使貿易爭端短期難解。而美國關稅的提升(10%→25%),亦將造成雙方經濟基本面的重創。後續3000億商品範圍涵蓋大量美國消費品,此課稅將對美企及民眾造成嚴重打擊,真正實施可能性應不高。中美雙方仍有較高機會,於G20期間達成一定程度的共識,美國最好的方法是:以拖待變,即可讓資金逐步撤出中國,同時使中國暫時無法實行任何措施,「全面課稅」將兩敗俱傷、無任何好處。

資料來源:財經M平方

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