中美大象打架 台灣小心被踩? 誰才是戰火下的犧牲者?

文/財經M平方

Photo by Christine Roy on Unsplash

中國、美國、台灣經濟基本面解析

中國經濟基本面:4月表現令人失望,五大問題短期難以止穩

中國Q1GDP年增率6.4%(前6.4%),僅仰賴基礎建設、房地產開發投資托底經濟。觀察4月最新數據,流動性未持續好轉。

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M平方三大流動性圖表:

1)M1&M2年增分別回落至2.9%(前4.6%)、8.5%(前8.6%),其中企業貸款中長期貸款僅增加2823億(去年同期4668.38億),顯示銀行放貸意願降低。

2)代表低信評企業融資的表外融資增量-1427億(前816億)再度轉負,融資情況仍不樂觀。

3)外匯存底30949.53億(前30987.61),月減-38.08億,終止連續五個月回升。另外貿易戰影響浮現,進出口疲弱。中國4月出口(美元計價)年增-2.7%(前14.2%),由正翻負。觀察中美貿易戰至今兩國貿易餘額數據,中對美出口年增持續衰退(-8.5%->-9.7%),中對美進口年增亦然(-30.4%->-31.8%),中對美貿易順差持續縮窄。而4月中國工業增加值年增5.4%(前8.5%),大幅回落,其中製造業年增5.3%(前9%),再創下近年新低,配合製造業固定投資年增2.5%(前4.6%)同步創低,顯示中國製造業仍未落底。需求端部份,消費也依舊低迷,4月中國零售銷售年增7.2%(前8.7%),創下2003年後新低,其中代表消費信心的乘用車銷售年增-17.73%(前-6.88%),再創新低並回到雙位數衰退。

綜觀來看,中國4月減稅政策正式實施,但經濟數據表現卻令人失望,尤其陸股關鍵流動性數據未有表現,投資仍應保守看待。



M平方整理中國五大問題如下:

1)中美貿易戰惡化           

2)流動性未進一步好轉(企業融資難)

3)重返老路,僅仰賴政府基建和房地產投資支撐經濟,其中房地產因中國棚改規模大幅下降,且多半集中在上半年,下半年房地產投資放緩機率大

4)非洲豬瘟、蟲害危機,將會導致通膨持續上行,豬肉、農作物須仰賴他國進口

5)中國資金出逃

透過觀察中國與香港的進口假單、南向資金(中國→香港)大量流入、比特幣飆升、人民幣貶值,均顯示中國資金外流情形。整體而言中國今年經濟持續下行機率大,難在短期內止穩。



美國經濟基本面:就業、消費雙動能仍在,貿易戰影響將有時間滯後

美國Q1 GDP季增年率3.2%、年增3.2%,經濟依舊強勁。4月非農新增26.3萬人、薪資+3.2%、失業率降至3.6%,49年新低,就業數字令人驚艷! 而最新4月零售數據絕對值略有下滑,年增維持在3%以上水準,關鍵汽車項目年增亦持穩在2%以上,整體趨勢仍然穩健。

唯一隱憂在於中美貿易不確定性仍高,造成的企業信心疲弱問題,觀察ISM製造業52.8,不如市場預期,觀察細項新訂單、生產組成變化不大,弱勢主因應為4月的季調影響,尚不需過度擔心。

綜觀來看,美國今年稅改及財政效益雖有所減退,同時去年消費基期也較高,以目前在就業及薪資增速強勁情況下,消費未有明顯疲態,而企業信心主要受貿易情勢影響,負面效果尚未傳導至實體經濟,未來需密切關注關稅對進口物價以及美國通膨是否有推升作用,若通膨升溫,並壓抑美國經濟動能消費表現,屆時美國基本面才有再度轉弱的可能。

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台灣經濟基本面:Q3雖有望回溫 貿易戰惡化仍將帶來衝擊

台灣Q1GDP年增率1.72%(前1.78%),經濟增速已連續兩季低於2%水準。

主因:消費不如預期,全球經貿成長趨緩加深外銷產業淡季。4月出口金額258.3億美元,YoY -3.3%(前-4.4%),連續6個月負成長,出口衰退幅度略為收窄。

電子業雖持續受客戶端供應鏈調整庫存影響,由於去年4月基期較低,電子零組件出口衰退幅度趨緩至-5.0%(前-13.3%)。另外,製造業採購經理人指數(PMI),4月最新值+51.7(前+49.1),9個月來首次出現六大製造產業PMI全數呈現擴張!

觀察細項,新增訂單(+50.9)、生產數量(+51.9)續揚,而供應鏈下游的客戶存貨(+42.6,前+46.5)已經滑落至歷史低點,顯示庫存去化力道明顯加速 ; 信心層面,經理人對未來六個月景氣看法U型反轉並續揚至+55.7(前+52.1),整體製造業看好下半年經濟回溫表現。


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資料來源:財經M平方

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