誰說生技股沒基本面?原料藥其實可看本益比!

文/阿格力

新冠肺炎衝擊全球產業,而其中也包含了生技醫藥業,而藥品最重要的「原料藥」也首當其衝。不僅世界原料藥出口重鎮的中國受到停工影響,另一重要出口國的印度也限制出口二十六種原料藥。但值得一提的是台股的原料藥群族中有不少好公司,跟傳統大家對台灣生醫股都沒EPS且是本夢比的印象有所不同。這篇終於讓不務正業投入股市的生技博士阿格力有機會學以致用,帶大家了解原料藥產業。


什麼是原料藥?

原料藥其實就是藥物的「活性成分」,英文簡稱API(Active Pharmaceutical Ingredients)。簡單來說可以把原料藥當成水餃的內餡,而水餃皮就是賦形劑,當原料藥加上賦形劑製作成藥丸或藥水等,即是日常生活中我們看到的藥品。如果水餃只有皮沒有餡還叫水餃嗎?所以原藥料的重要性就不言而喻了,除此之外這種藥品原料的生產不像一般產品原料的門檻較低,光是要生產藥品的原藥就需要取得「藥證」,因此這是一個較具門檻的產業。

全球原料藥產值攀升

根據《Persistence Market Research》的預測,2020元全球原料藥的產值將可達1850億美金,相較於加上2014年時The Global Active Pharmaceutical Market統計全球原料藥市場產值約1300億美元,可以明顯感受到原料藥行業的蓬勃發展。專利到期藥品密集釋出市場,提高了學名藥的蓬勃發展以外,理所當然就增加了原藥料的使用。此外,以美國來說,學名藥就佔了40%以上的藥品比重,而在健保的財務壓力下,選擇比較便宜的學名藥而非原廠藥。在種種外在利多因素推升下,全球原料藥產值屢創新高。

台股原料藥重點公司懶人包

實際上台灣本土的原藥料產值也早已突破百億台幣,占整體製藥產值也有20%以上的比重。但在台股中由於大家對生醫產業的不了解,其實都忽略了原料藥群族中有許多績優的公司。

例如代號4119的旭富去年受惠於大麻二酚(CBD)中間體的新訂單,推升2019全年營收創下歷史新高達到23.56億(年增21.4%),全年EPS預估可超過7元。以旭富的例子來說就顛覆了大家對生醫股的想像,因為7元的EPS並不是小數目,而是績優公司才能達到的水準。而且旭富是一家連續17年配發股利不間斷的公司,完全打破大家對於台灣生醫股只有「本夢比」而無「基本面」的刻板印象。

值得一提的是原料藥公司各有所長,不像電子股的公司中可能同一產品很多家在做。另一家配發股利長達18年不間斷的生醫公司生泰(1777)是以肌肉鬆弛劑、消炎解痛原料藥為主的公司。甫公布的營收數據顯示生泰受惠於日本市場開拓有成,今年前兩月營收繳出年增率11.8%的表現,創下同期新高。在2019法人預估EPS會超過5元的狀況下,生泰從2015年開始的四年中有三年EPS都賺超過半個股本,也是原料藥族群的模範生。

其它像是中化集團轉投資的中化生(1762)、統一集團的神隆(1789)以及台耀(4746),分別是以生技原料藥、抗癌以及膽固醇磷酸鹽結合劑為主要產品的原料藥廠。這些公司的評估方式是相當適合散戶投資人學習的,因為原料藥廠就是製造業為主的公司,因此看營收與EPS就可以大致了解公司的狀況。不像新藥股的重點在於評估全球專利佈局、藥證授權以及臨床試驗的成功率,這些屬於比較無法直接從財報資料中了解的指標,需要深具本科專業才有辦法解讀。

表、台股原料藥股整理

公司
主要原料藥品
連續配發股利年數
2020營收表現
生泰1777
局部麻醉原料藥、消炎鎮痛、肌肉鬆弛劑與呼吸系統劑等
18
前兩月歷史新高
中化生1762
生技原料藥、免疫抑制劑
10
元月創歷史次高
神隆1789
抗大腸直腸癌、乳癌等藥品
9
元月創歷史新低
旭富4119
風濕性關節炎原料藥,帕金森氏症與大麻二酚中間體等
17
元月創歷史新高
台耀4746
維他命D衍生物、膽固醇磷酸鹽結合劑與中樞神經用藥等
5
前兩月歷史第四高
資料來源Goodinfo!台灣股市資訊網,統計至2020/3/6

結論-原料藥廠首選營收成長的公司

總結來說由於原料藥屬於代工製造行業,因此評估公司的方式也適用於「本益比」或「殖利率」等一般投資人常用指標來參考。另一方面由於不像新藥公司會有新品帶動整間公司營運大翻轉的特性,因此追蹤原料藥公司時以營收成長為依循較為安全。偷偷跟你們說一個小秘密,其實這些公司的法說會都會說明當年度原料藥品的接單情況,花心思了解後可作為領先營收指標的重要參考。

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阿格力

30歲前出版《生活投資學》與《我的購物車選股法,年賺30%》兩本生活選股暢銷書,是台灣生活投資學的領航者。提倡「選股要到商店街,而非華爾街」,最好的股票都在民生消費中。

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