疫情攪局斷料又砍單

紡織雙霸元氣傷,回春機會在哪?

文/股海老牛

2020年剛開局就過了個不平靜的新年,由於新冠肺炎在全球擴散,首先影響運輸及觀光產業、進而衝擊到實體經濟的需求面,不僅股市出現劇烈震盪,今年美股就出現4次熔斷,並且油價也跌的亂七八糟,甚至一度出現史上首見的「負油價」。但在過度恐慌之下,也使得許多長期投資的機會出現。

對我來說,偏好買便宜的概念股,其中一類就屬「落難龍頭股」,這類型的個股除了必須是該產業的龍頭之外,其選股重點:

1. 股價出現腰斬

2. 獲利無大幅衰退

3. 殖利率仍維持近4%

符合這三個條件之下,或許是一個投資的好機會。所以今天讓我們就來深入了解紡織雙霸:儒鴻(1476)及聚陽(1477),因兩家公司同屬紡織產業,你可以發現到其股價轉折時間點近乎一致,且在長期觀察下,股價走勢也大致上相同。

表:儒鴻與聚陽股價下殺(老牛整理,日期:2020/5/4)
(行動裝置請左右滑動觀看圖表)
代號名稱股價2019年營收2019年最高價2020年最低價 跌幅
1476
儒鴻
287.5
281億元
429.5(2019/5/28)
201.0(2020/3/23)
-53%
1477
聚陽
123.5
270億元
226.0(2019/5/21)
96.7(2020/3/23)
-57%

【疫情擴散,鐵門被迫拉下】

由於新冠肺炎的高度傳染性,使得疫情在全球迅速擴散。在實體店面被迫關閉的狀況下,成衣需求瞬間降到冰點。
而儒鴻及聚陽的成品銷售區域大多集中在外銷歐美及中國,其比例高達8成以上。甚至在封城、邊境管制的情況下,紡織雙霸當然也遭受到砍單的命運,今年營收較去年同期衰退近1成。

此外,紡織產業鏈的最上游為石化原料,經製造成尼龍纖維、聚酯纖維等人造纖維產品後,再紡成紗線,然後經過織造成布匹,再經漂白、染色、印花、整理等染整程序後,最後裁製縫合為成衣製品或其他相關紡織商品。在這波油價大跌影響之下,整個紡織產業鏈也皆是元氣大傷。

圖:紡織業產業鏈(老牛製圖)

【勞力密集,轉型前置成本高】

必須得注意的是,成衣業屬於勞力密集產業,近年來人力工資不斷上揚,使得成衣生產經營環境困難。故紡織產業陸續外移至中國或新興國家以尋求便宜的人力。在全球佈局生產的部分,儒鴻在去年砸下7.55億元在印尼設廠、聚陽在今年有有兩座新廠將同時啟用,可見印尼是紡織雙霸規劃在未來3~5年的主要發展區域。

由於前面所說的建廠佈局之用,資本支出大幅增加,且營收無明顯成長的情況下,法人給予較低的評價,因此在2019年下半年股價已提早走入跌勢,況且在疫情的影響之下,與去年最高點相比,股價最低殺到腰斬的地方;而隨著疫情利空的轉淡,股價也逐步回到較為合理的位階。

【老牛總結】

前面說過,我偏好這種落難龍頭股,股價來到難得一見的腰斬位置,真的是相當吸引人。不過原本今年看好的東京奧運題材,卻因新冠肺炎疫情關係而延後舉行,所以需求訂單也被遞延,到底算不算是被錯殺呢?從價值投資的角度來說,還是必須回到財務報表的獲利表現。我除了最直接的獲利表現之外,偷偷告訴大家「毛利率」是否能成長,會是一個回春的重要訊號唷!

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股海老牛

知名財經部落客,以「抱緊處理」心法在股市掏金,著有《股海老牛專挑抱緊股,穩穩賺100%》。

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