三好一公道
好股票的必要條件


內文轉載/方智出版社   作者:畢卡胡


巴菲特修行數十年的投資心法與操盤功力,好比金庸小說的降龍十八掌,投資新手只能遠觀欣賞,老手也很難全盤掌握。高手欲練神功,除了深入研究股神的第一手資料之外,更要靠個人的實戰驗證,才有辦法融會貫通(幸好巴菲特神功是降龍十八掌,而非葵花寶典)。不過,只要先學會巴菲特的一招半式,也能在股市小試身手,獲得不錯的成績。

巴菲特的選股條件簡而言之就是「以好價位買進好公司」,而看懂財報數字就是找好公司的基本功。巴菲特在投資任何一家公司之前,一定會研究這家公司的歷年財務報表,甚至有些公司的營收獲利數字,他都能如數家珍,倒背如流;如果好公司股價太高,巴菲特寧可耐心等待數年,也不會直接追高買進。

本章先介紹巴菲特投資的必要條件—所謂必要條件是指,不符合這些選股條件,巴菲特通常就不列入考慮;符合這些選股條件,他也不會照單全收,而是綜合其他因素全盤考量後,再決定是否值得買進。下一章會介紹巴菲特投資法的充分條件,說明除了必要的選股條件之外,巴菲特還會考慮哪些因素,做出的投資決策才能大賺小賠,打敗大盤,年賺20%。

巴菲特在每年致波克夏股東的信中親自傳授的投資觀點,雖然淺顯直白,但言簡意賅,若無人從旁指點,初學者自行摸索難免事倍功半。巴菲特數十年奉行不悖的選股條件,就讓我從頭說起,帶領你進入股神的智慧殿堂。


在1977年致波克夏股東信中,巴菲特首次提出以質化分析為主的選股四要點(以下簡稱「巴四點」):

1. 自己看得懂
(one that we can understand)

2. 公司前景佳
(with favorable long-term prospects)

3. 經營者能幹又值得信賴
(operated by honest and competent people)

4. 價格非常有吸引力
(available at a very attractive price)

1992年致波克夏股東信再度提及巴四點,並將第四點標準降低,刪除「非常」二字,以「價格有吸引力」取代「價格非常有吸引力」;之後在2007年致股東信中重申前三點依然不變,第四點「價格有吸引力」進一步修正為「價格合理」;2019年致股東信也維持「價格合理」,另加上「必須」二字(they must be available at a sensible price),因為便宜價的好公司愈來愈少,而且巴菲特也逐漸願意以合理價買進好公司。

我們用巴菲特重押可口可樂的投資案例來印證巴四點。巴菲特從小就跟可口可樂(美股代號:KO)結下不解之緣,但因其股價太高而苦無下手機會,直到1987年美股崩盤後,股神見機不可失,連續兩年大舉買進可口可樂股票,整理如表2-1所示。

另外,在1982年致波克夏股東信中,巴菲特首度提出包含量化指標的投資六要件(以下簡稱「巴六條」):

1. 獲利的大公司
2. 持續的獲利能力
3. ROE高且負債低
4. 優秀的經營團隊
5. 簡單的商業模式
6. 合理的報價

上述巴六條持續數十年未變,只有第一條「獲利的大公司」隨著波克夏規模愈來愈大,對所謂大公司的獲利底線標準也愈來愈高,由1982年要求稅後淨利500萬美元以上,增加到2002年的稅前淨利5,000萬美元,2014年再提高到稅前淨利7,500萬美元。

我們以蘋果公司為例,來印證巴六條,如表2-2所示。波克夏公司從2016年開始,連續三年大舉買進蘋果公司股票(美股代號:AAPL),蘋果也從2018年起躍居波克夏的最大持股。

我依據巴菲特投資六要件的量化指標,加上一些個人主觀見解,創造出「三好一公道選股術」,或許與巴菲特的本意略有差異,但至少可作為學習巴菲特神功的起手式。

「三好一公道」的定義為:報酬高、負債低、獲利成長、價錢公道;也就是股東權益報酬率(ROE)要高、淨負債愈少愈好、每股盈餘(EPS)要成長、本益比要合理。其中「三好」代表好公司,「一公道」代表好價位,所以,用這招就能找出好價位的好公司。

::KGI理財筆記::

 

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關於《方智出版社》

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